昨天快樂(lè)購(gòu)剛一復(fù)牌，就直接拉了個(gè)漲停板，加上今天的漲停板，已經(jīng)有兩個(gè)了！

　　這說(shuō)明市場(chǎng)上對(duì)于芒果TV、天娛傳媒等五家公司聯(lián)合注入快樂(lè)購(gòu)是看好的，這五家公司打包價(jià)格為115.5億元，其中芒果TV的母公司快樂(lè)陽(yáng)光估值95.3億元，是本次交易重組的最大看點(diǎn)。

　　停牌前快樂(lè)購(gòu)的市值不到100億，而此次資產(chǎn)注入后，外界最樂(lè)觀的預(yù)計(jì)整體市值將會(huì)達(dá)到千億，2017年已經(jīng)能夠盈利的芒果TV頗具想象空間，對(duì)拉升估值起到了至關(guān)重要的作用。

　　這次交易事情重大，雖然都是國(guó)資背景下的廣電企業(yè)之間業(yè)務(wù)整合，但仍然遭到證監(jiān)會(huì)的一般問(wèn)詢，只不過(guò)問(wèn)詢的問(wèn)題并沒(méi)有那么尖銳，顯得相對(duì)溫和，因此交易通過(guò)是大概率事件。 

　　雖然溫和，但是透露出的信息量還是十分多的，比如芒果TV 2017年盈利的主要來(lái)源，比如與湖南衛(wèi)視說(shuō)不清道不明的關(guān)系，再比如如何消化樂(lè)視網(wǎng)的1.12億欠款等。

　　下面，文娛商業(yè)觀察就根據(jù)快樂(lè)購(gòu)對(duì)證監(jiān)會(huì)的回復(fù)材料為你一一拆解這些問(wèn)題。

　　湖南衛(wèi)視打包三年節(jié)目資源入股芒果TV

　　說(shuō)到芒果TV，很難不令人聯(lián)想到湖南衛(wèi)視。芒果TV于2008年正式上線，原先屬于湖南衛(wèi)視控股的臺(tái)屬互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)，后在全國(guó)廣電系統(tǒng)轉(zhuǎn)企改制大背景下，芒果TV劃歸湖南廣播影視集團(tuán)。

　　同屬于湖南廣電的國(guó)有企業(yè)，芒果TV與湖南衛(wèi)視是一衣帶水，剪不斷理還亂的關(guān)系。 長(zhǎng)期以來(lái)，芒果TV的發(fā)展已經(jīng)捆綁了湖南衛(wèi)視，不論是湖南衛(wèi)視自制的綜藝還是投資的電視劇，大部分都是獨(dú)家給予芒果TV，為芒果TV早期的發(fā)展做出了巨大的貢獻(xiàn)。

　　甚至大部分在湖南衛(wèi)視上播出的影視劇和節(jié)目，在新媒體版權(quán)上都傾向于分銷給芒果TV，以支持其發(fā)展，雖然芒果TV也逐漸增大自制內(nèi)容的比例，但是對(duì)湖南衛(wèi)視的依賴，仍然十分巨大。

　　如今芒果TV“借殼”快樂(lè)購(gòu)上市，監(jiān)管部門當(dāng)然也注意到這種關(guān)系，開(kāi)始要求雙方說(shuō)明版權(quán)往來(lái)的公允定價(jià)。

　　根據(jù)快樂(lè)購(gòu)的回復(fù)，湖南衛(wèi)視曾經(jīng)將自己2015年-2017年共計(jì)3年的網(wǎng)絡(luò)版權(quán)，以12.15億元的價(jià)格作為增資款，入股芒果TV，占有其87.56%的股份。

　　這部分網(wǎng)絡(luò)版權(quán)分為3類，第一類為常規(guī)節(jié)目，如《快樂(lè)大本營(yíng)》《天天向上》《變形記》《湖南新聞聯(lián)播》等；第二類為季播節(jié)目，如《一年級(jí)》《花兒與少年》《爸爸去哪兒》《我是歌手》等；第三類為晚會(huì)、活動(dòng)類節(jié)目，如跨年演唱會(huì)、春節(jié)聯(lián)歡晚會(huì)、元宵喜樂(lè)會(huì)、中秋晚會(huì)等。

　　在后來(lái)劃歸湖南廣播影視集團(tuán)的改革中，湖南衛(wèi)視將手中股份悉數(shù)無(wú)償轉(zhuǎn)讓。這些都是歷史的遺留問(wèn)題，是特定時(shí)間背景下的交易，無(wú)法去評(píng)論好壞。

　　馮小剛的《火王》被優(yōu)酷截胡？

　　從2008年上線，到現(xiàn)在已經(jīng)快十年了；從2015年湖南衛(wèi)視獨(dú)家授權(quán)節(jié)目版權(quán)到現(xiàn)在已經(jīng)過(guò)去3年的時(shí)間了，芒果TV到底發(fā)展得如何？

　　快樂(lè)購(gòu)當(dāng)然給出了非常多的數(shù)據(jù)，包括UV、VV等互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域都極其看重的數(shù)據(jù)，但是這些數(shù)據(jù)與其它視頻網(wǎng)站相比并沒(méi)有任何優(yōu)勢(shì)，發(fā)展到現(xiàn)在這樣的級(jí)別，數(shù)據(jù)只是一個(gè)外殼而已，我們更應(yīng)該關(guān)注實(shí)質(zhì)問(wèn)題，比如盈利狀況如何？

　　根據(jù)快樂(lè)購(gòu)的回復(fù)資料，2016年芒果TV營(yíng)業(yè)收入18.17億元，凈利潤(rùn)虧損6.94億元；但是在2017年上半年已經(jīng)實(shí)現(xiàn)盈利，具體的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)為營(yíng)業(yè)收入13.76億元，凈利潤(rùn)1.58億元。

　　芒果TV的CEO蔡懷軍在一次采訪中曾經(jīng)透露，這種營(yíng)收上的突然提升來(lái)自于互聯(lián)網(wǎng)視頻、版權(quán)銷售、運(yùn)營(yíng)商業(yè)務(wù)的共同提升。其中2017年上半年的版權(quán)銷售收入約為5億，超過(guò)了去年全年的版權(quán)銷售收入，是芒果TV最掙錢的業(yè)務(wù)。

　　以馮小剛監(jiān)制的電視劇《火王》為例。這部電視劇目前已經(jīng)預(yù)售給湖南衛(wèi)視，價(jià)格在400萬(wàn)元/集，電視版雖然會(huì)做一些處理，但是整體影響不大；網(wǎng)絡(luò)版權(quán)遭到騰訊、愛(ài)奇藝多家爭(zhēng)搶，愛(ài)奇藝方面以每集600萬(wàn)元的價(jià)格拿下，如此算來(lái)《火王》達(dá)到1000萬(wàn)一集。按照上下兩部共70集計(jì)算，版權(quán)收入在7億元左右。

　　但是事情并沒(méi)有到這里就結(jié)束，在最新的資料里，《火王》的播出平臺(tái)已經(jīng)變成了優(yōu)酷，有業(yè)內(nèi)人士透露，優(yōu)酷以更高的價(jià)格從愛(ài)奇藝手上搶下了這個(gè)版權(quán)，因此這部劇的整體收入遠(yuǎn)超7億元。

　　在成本方面，這部電視劇的制作成本介于3-4億之間，這意味著項(xiàng)目投資回報(bào)率接近100%。

　　根據(jù)資料，芒果TV在這部電視劇中的投資比例為40%，這意味著僅這一步電視劇就能獲得1.2億-1.6億的純利潤(rùn)。這僅僅是首輪版權(quán)收入，植入廣告、二輪及地面、甚至是海外發(fā)行收入還沒(méi)有算在內(nèi)。

　　其他的諸如正在播出的電視劇《路從今夜白》，芒果TV擁有50%的投資份額，憑借賣給湖南衛(wèi)視和分銷愛(ài)奇藝的版權(quán)費(fèi)，也能掙上一大筆。

　　樂(lè)視以版權(quán)庫(kù)內(nèi)容抵債

　　看完快樂(lè)購(gòu)對(duì)證監(jiān)會(huì)問(wèn)題的所有回復(fù)，文娛商業(yè)觀察最感興趣的還是涉及到樂(lè)視欠款的部分。

　　眾所周知的原因，樂(lè)視現(xiàn)在欠著多家影視公司的錢，這其中包括華策影視、和力辰光等曾經(jīng)與樂(lè)視合作密切的圈內(nèi)知名公司。因?yàn)榇饲懊⒐鸗V的數(shù)據(jù)沒(méi)有公開(kāi)過(guò)，所以外界并不知道原來(lái)樂(lè)視也欠芒果TV巨額的資金，而且雙方過(guò)程相對(duì)復(fù)雜。

　　首先是樂(lè)視網(wǎng)曾經(jīng)在2016年向芒果TV采購(gòu)了《全員加速中》《半妖傾城》等作品信息網(wǎng)絡(luò)傳播權(quán)，達(dá)成了《爸爸去哪兒第五季》合作意向，這部分共計(jì)1.12億元，隨著樂(lè)視網(wǎng)財(cái)務(wù)狀況的惡化，芒果TV全額計(jì)提了壞賬準(zhǔn)備。

　　其次2016年芒果TV也向樂(lè)視網(wǎng)采購(gòu)了《親愛(ài)的翻譯官》《寂寞空庭春欲晚》《好先生》等劇的網(wǎng)絡(luò)分銷權(quán)，尚余約1000萬(wàn)款項(xiàng)未支付。

　　于是在今年的8月份，雙方達(dá)成協(xié)議，這兩部分相互抵消，最后得出樂(lè)視網(wǎng)還欠著芒果TV1.01億元。為了解決這個(gè)1.01億元的問(wèn)題，樂(lè)視網(wǎng)將旗下?lián)碛械膸?kù)存視頻版權(quán)分銷給了芒果TV。

　　具體包括《守衛(wèi)者之浮出水面》《大話西游之愛(ài)你一萬(wàn)年》和其他130部片庫(kù)的網(wǎng)絡(luò)版權(quán)，兩者終于兩清了。

　　芒果TV是幸運(yùn)的，以這種方式消化了樂(lè)視的壞賬，盤活了資金，另一家上市公司華策影視就比較麻煩。根據(jù)華策公開(kāi)的信息，樂(lè)視原本欠華策3.86億元的應(yīng)收賬款，這部分錢主要是電視劇《孤芳不自賞》的網(wǎng)絡(luò)版權(quán)費(fèi)用。

　　但是樂(lè)視一直還不上，就在最近雙方達(dá)成協(xié)議，也是以相關(guān)債權(quán)債務(wù)進(jìn)行相互抵消調(diào)整的方式，最后金額減少為1.2億元。